融资难的重要原因 债务率较高及风险溢价上升

关注国内财经新闻动态，据央行介绍，上半年我国社会融资规模主要有四个结构特点。

一是人民币贷款投放多于上年同期。上半年人民币贷款占同期社会融资规模的54.3%，比上年同期高4.3个百分点。二是外币贷款明显低于上年同期。上半年外币贷款折合人民币增加4632亿元，比上年同期少增1159亿元。三是直接融资活跃，占比有所上升。上半年企业债券和股票净合计融资1.5万亿元，比上年同期多1635亿元；其中，企业债券融资1.30万亿元，同比多861亿元，创历史同期最高水平。四是信托贷款显著缩量，引致表外融资同比少增。上半年实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资2.60万亿元，比上年同期少2669亿元；其中，信托贷款增加4601亿元，比上年同期少增7764亿元。

同时，央行表示，上半年我国社会融资成本较上年末稳中略降，但部分企业特别是小微企业融资不易、成本较高的结构性问题较为突出。

央行认为，导致全社会债务融资贵有多方面原因。一是企业债务率较高，债务负担与融资需求相互推动。近几年来，我国整体债务率尤其是非金融企业债务上升较快，由于前期杠杆率较高和融资较多，会产生持续的融资需求并可能推高利率水平。

二是“财务软约束”拉高了融资利率。一些部门对资金价格不敏感，部分低效率企业占用大量信贷资源，挤占了其他实体经济特别是小微企业的融资机会。而正因为有这些高承受力需求的存在，一定程度上使得银行及理财产品、互联网金融等创新业务有能力向客户支付高息，导致银行负债端成本提升。

三是股本融资发展不足，企业对债务融资依赖较高。国际金融危机之前的几年，企业在资本市场上的股本融资相对较多，企业债务率总体是下降的。但近年来股本融资萎缩，2013年企业境内股票市场融资仅为2219亿元，企业对债务融资尤其是银行贷款的依赖明显上升。

四此外还应看到，部分地区金融供给和竞争不足、经济调加之小微整期企业和“三农”领域抗风险能力相对较弱等导致风险溢价提高、社会信用基础制度不完善、融资过程中存在一些不合理附加费用等也推高了企业融资成本。国外非常规货币政策回归常规的过程也产生了溢出影响。

央行强调，“融资难、融资贵”的成因非常复杂，既有宏观经济因素又有微观运行问题，既有实体经济因素又有金融问题，其中债务率较高及风险溢价上升是重要原因，这又与股本融资不足、部分主体存在财务软约束、经济增长对投资的依赖较大等体制机制性因素有关。