作者：财精牛哥 来源：起点财经

2026年7月10日中午12点15分，海南商业航天发射场，长征十号乙运载火箭点火升空。约6分钟后，一子级垂直返回，被海上回收平台的巨型钢网稳稳兜住。

中国第一次完整收回了一枚入轨火箭的一子级。新华社将此定性为"我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收"，也是全球首创的网系捕获式海上回收。

7月10日午后，A股商业航天概念爆发，中证卫星产业指数也“火箭发射”，盘中一度涨超8%，多只卫星ETF及航天航空ETF一度触及涨停。

这场真正的技术突破，出自国家队的长征十号乙。

而二级市场被爆炒的那些"火箭龙头"，

没有一家是造整箭的。

01

真火箭在一级市场

二级市场全是"蹭"

为什么A股买不到真火箭？

因为真正造整箭的龙头，一家都没上市。

蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀、星河动力、中科宇航 (深蓝航天、东方空间)——这5家民营火箭公司被并称为"民营五强"（或七强），目前全部处于pre-IPO阶段。跑得最快的蓝箭航天，2025年12月31日获上交所受理，2026年6月29日恢复"已问询"状态，拟募资75亿元。但招股书写得明明白白：预计要到2029年才能盈利。

蓝箭的财务数据也印证了这条赛道的"烧钱"本质：2025年营收5209.63万元（同比增长11倍），但归母净利润亏损17.11亿元，亏损规模较上年扩大95%。三年累计研发投入23.65亿元。中科宇航紧随其后，2026年3月受理、4月问询，同样还没赚钱。

一级市场的热度是真的。

融资纪录像接力棒：星河动力D轮24亿（2025年9月），天兵科技Pre-D+D近25亿（2025年10月），星际荣耀D++轮50.37亿（2026年2月），半年之内单笔纪录从24亿抬到50亿。但掏钱的主体是国家队——国家制造业转型升级基金、国家"两重"工程、地方国资、险资、AMC。散户难以直接参与，你在牌桌外面，只能隔着玻璃看。

02

30天涨200%，

"我不涉及商业航天"

2025年底到2026年初，商业航天是A股最火的主线，没有之一。Wind商业航天主题指数在2025年12月1日至2026年1月12日的一个多月里累计涨幅达89%，诞生了近20只翻倍股。

航天动力（600343）是其中的"龙头"。2025年11月20日到12月31日，股价累计涨幅200.80%，连续30个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到200%，触发严重异常波动。散户看名字——"航天""动力"——以为买到了火箭发动机。

然后公司发了公告。

2026年1月5日，航天动力发布严重异常波动暨风险提示公告，原话是："公司主营业务不涉及商业航天，亦无商业航天类资产对外投资，仅配合加工火箭发动机零部件，营收占比不足2%，该业务目前尚处于亏损状态。"翻译成人话：我93%以上的收入来自泵及液力传动系统，航天那点活儿不到2%，还在亏钱。

航天动力2025年前三季度营收5.09亿元，同比下降14.19%；净利润-1.09亿元，亏损还在加深。一只亏损的泵业公司，因为名字里带"航天"两个字，被炒出了火箭的估值。

航发动力（600893）也未能幸免。2026年1月8日，有投资者在互动平台追问商业航天布局，董秘一句话按死："公司不涉及商业卫星发射所用的火箭发动机制造业务。"这家公司造的是航空发动机，不是火箭发动机——一字之差，隔着一个赛道。

类似的"否认三连"还有：航天彩虹（002389），名字带"航天"，主业是无人机加薄膜；金风科技（02208.HK），被包装成"火箭+卫星双牌照巨头"，实际只是持有蓝箭航天8.3%股权的财务参股，不并表。"双牌照巨头"是营销话术，不是财报事实。

03

市盈率2400倍到6270倍

“击鼓传花”？

中国卫星（600118）截至7月10日收盘，公司最新滚动市盈率为6270倍，市净率13.24倍.

6270倍是什么概念？如果公司保持当前盈利水平不变，投资者要等6270年才能通过利润收回本金。

而在2016年1月12日，中国卫星市盈率为2400倍，其公告中用了"击鼓传花"四个字——“公司基本面未发生重大变化，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，公司股票击鼓传花效应明显，交易风险极大，存在股价短期快速回落风险。”

年初商业航天板块就迎来过"降温风暴"

航天环宇类公告则直接摊牌："预计2025年公司商业航天相关收入占比不足15%。"中科星图也承认，商业航天收入占比仅13.89%，"当前公司股价涨幅与商业航天业务实际业绩支撑不匹配"。

2026年1月13日，中国卫通、合众思壮、航天长峰、航天科技等超20只个股跌停。航天发展更是在严重异常波动期间公告股东减持，涉资近6.3亿元——散户还在冲，大股东已经开始跑了。

04

产业链拆到底

钱赚在哪，谁在蹭概念

退一步看，就算不买整箭，买供应链行不行？可以，但得擦亮眼。

一枚火箭的价值量分布，最厚的不是"聪明活"而是"硬骨头"。

一级发动机组单项占比约21.9%，全场最高；加上一级箭体结构约9.5%，"动力+骨架"两大块合计约占单枚火箭价值量的四成。而听起来最"高精尖"的二级控制系统，占比仅约5.4%。

顺着产业链找，上游材料端有钢研高纳（高温合金）、西部超导（钛材）、光威复材（碳纤维）等。但说实话，这些公司多数是"顺带做火箭"——钢研高纳的主战场是航空发动机，西部超导以军机钛材为主，光威复材主业是军用加风电。它们是好公司，但不是"火箭纯正标的"。

中游造件端，超捷股份做箭体结构件，航天电子做箭上电子，但航天电子体量大、军品为主，商业火箭占比很小。真正站在价值量最厚、技术最难替代那一截的，是斯瑞新材（液氧甲烷发动机推力室铜合金）和铂力特（发动机推力室金属3D打印），这两家算得上"真受益"。

但即便如此，一个无法回避的事实是：几乎所有标的均未在定期报告中单列航天/火箭收入占比。你在自媒体上看到的"某某公司火箭业务占比XX%"，多来自自媒体测算，并非财报披露。看不见真占比，就等于在雾里下注。

05

三个问题，问完再买

7月10日的网系回收是真突破，中国火箭回收元年的称号当之无愧。但元年只是第一页，不是大结局。回收是把一级带回来，复用是让它再飞——中国目前的回收后复飞纪录仍是0次，而SpaceX单枚Falcon 9助推器B1067已经复用36次。

赛道是真风口。但风口里最先湿身的，往往不是造火箭的人，而是冲进二级市场买"概念"的人。

三个问题，买之前先问自己：

第一，你买的那只票，商业航天收入占营收多少——是93%的泵，还是不到2%的沾边？

第二，它跟火箭的关系，是并表的主业，还是不并表的8.3%参股？

第三，它现在的价，是订单撑起来的，还是发射试验前的一波情绪撑起来的？

三个问题都答不上来，那你买的就不是火箭，是一个名字。

风口再大，也吹不干接盘的人身上的水。

END

风险提示：本文仅作产业与市场分析，不构成任何投资建议。商业火箭行业整体仍处于烧钱、未盈利阶段。市场有风险，入市需谨慎。