DeepSeek融了1000亿，宁德时代成为仅次于腾讯的外部投资方。

看起来是曾毓群帮梁文锋？实际上，是DeepSeek替市场给了宁德时代一个定心丸。

日赚2.3亿也烧心

最近宁德时代是真烧心。

作为全球动力电池之王，第三季度营收1652亿元，同比增长58.6%，电池出货超过260GWh，涨了近六成。二级市场的股价却是反向而行。

问题出在利润里。归母净利润212亿元，同比只增长了14.5%，营收与利润40多个点的落差，让宁王被贴上“增收不增利”的标签，市场追问：“宁德的赚钱能力是不是到顶了”。

实际上，前三季度宁德时代净利润645亿元，平均一天赚2.36亿，前三季度国内动力电池市占率44.2%，比去年还多了1.4个点。

市场真正审视的，是每卖出一度电，最后能留下多少钱。

按高盛的测算，这个数字去年三季度是112元，今年二季度是97元，到今年三季度只剩82元。

毛利率的走势一样。从二季度的23.15%掉到20.69%，连续两个季度下降，是2022年四季度以来的最低点，盈利能力明显下滑。

利润表之外，现金流也在往下走。三季度单季经营现金流净额从二季度的265.36亿元骤降近95%至14.09亿元，跌幅超出了主流机构的预料；整个前三季度，经营现金流净额616.3亿元，同比下降23.6%。

主流市场观点将下跌归因于“去宁德化”，摩根大通的报告则添了一把火，将宁德时代H股评级降至“中性”，理由直指：电池消费税、出口退税率下调和下游车企盈利压力。

宁德时代在业绩会上也给出了三个原因。首先是产品结构的变化，一个季度的产品结构波动不代表长期方向；第二则是消费税和出口退税的影响。

两「税」压顶

从内外两种口径不难看出，宁德目前比较麻烦的是「税」的问题。

2026年7月17日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，明确将对锂电池等产品恢复征收消费税，税率2%。

宁德三季度的税金及附加是22.14亿元，去年同期只有5.97亿。值得注意的是，出口退税按报关发货统计，而财报收入按交付验收确认，两者存在时间差。

也就是说，这22亿里，消费税只算了9月一个月，四季度才是完整的三个月。到2027年9月，税率还要升到4%，压力将会更大。

这种写进制度里的长期成本，外加客户一直高喊“去宁德化”的呐喊，资本对此确实的态度变得“暧昧”了。

新增税费由谁承担，会影响宁德后续订单的利润。管理层委婉地说，正在和客户协商消费税怎么分摊。

宁德时代过去的估值，不只建立在卖得多上。资本愿意给它溢价，是因为2022年碳酸锂涨到每吨60万，整个产业链都在叫苦，宁德靠着锂价联动条款，把大部分压力推给了下游车企。那一年，市场给它的定义是“锂电茅”。

这次的消费税，算是同一道题的二进宫。问题是，车企本来就在持续压价，若把成本摊给车企，会不会更加速客户自研以及找替代的决心？

事实上，车企自己的毛利率都很薄，动一分一毫的成本都很敏感。据乘联分会的数据，2026年前七个月，汽车行业利润率只有3.6%，上游电池板块同期的净利率接近9%。

价格战打得越狠，车企越难接受高价电池，必然重新审视电池采购条件，试图省下这笔“宁德税”。

车企的算盘基本都是先把二供、三供扶起来，到时候和宁德谈价的时候就有了底气，它们如今手里也确实有了备选。

比如理想直接就和欣旺达成立了合资公司，小米的电池供应商从宁德时代和弗迪两家扩展到四家，比亚迪有弗迪，广汽、长安都在做自己的电池，中创新航、亿纬锂能、国轩高科的装机量也在往上爬。

相较于消费税，出口这边压力稍好一些。退税从9%降到6%，明年取消，影响的是从国内直接出口的电池。

据天眼查资料，宁德在德国、匈牙利有工厂，西班牙还有和Stellantis的合资项目，海外本地化生产越多，这部分冲击就越小。但海外工厂的爬坡成本、当地的人工和能源价格，又是另一笔账。

结语

董事长曾毓群曾在2025年开篇写下“造电池容易，但造好电池很难。”这些年宁德时代也一直在营销“选车认准宁德电池” “宁德品质时间会见证”。

尼尔森IQ汽车团队发布的《2026年全球新能源车消费者研究报告》也显示，在海外市场，75%的受访者表示信任宁德时代；在中国市场，39%的受访者表示“非常信任”宁德时代，37.1%的中国受访者表示，如果自己意向购买的车型没有搭载宁德时代电池，将放弃购买。

无论是从品牌口碑还是产品质量角度，宁德时代仍保有充分的溢价，还是那个“王”。

动力电池的竞争也不是单季度的利润赛跑，技术壁垒、规模效应与生态掌控力才是长期护城河。五矿证券表示，“车企与电池厂竞争格局的变化，本质上是产品定义话语权的争夺。从技术迭代趋势看，下一代电池技术仍是电池厂在引领。电芯环节，第三方电池厂仍具备较强竞争力，宁德时代有望延续类似博世公司的行业地位。”

何况宁王早已不单单是一个电池公司。

它一边在电芯技术迭代上持续领跑，牢牢把持着产品定义的话语权；一边将触角延伸至储能、电池回收、换电网络、海外产能布局，构建起从上游资源到终端应用的全产业链生态；投资DeepSeek等也给了宁德一个讲AI故事的新机会。

资本市场的「烧心」，某种程度上是行业换挡期的情绪性反应。营收与利润的增速落差，既有下游价格传导带来的行业共性压力，也有新业务投入、技术研发、全球化扩张的主动布局消耗。

对于市场普遍对明年行业需求的担忧，宁德时代表示没有预期的那么悲观。

从公司角度看，2027年行业需求依旧可以期待。国内新能源乘用车动力电池的增速仍是正增长，商用车的电动化率也在快速提升；欧洲的电动化趋势具有连续性，不断有竞争力的新车型推出；其他市场的电动化潜力可能被市场低估。储能方面，无论是国内还是海外都保持着不错的增速，特别是海外部分市场的储能需求比较旺盛。

后续，技术和成本优势能否顺畅转转化为稳定的产能，消费税与出口退税带来的新增成本能否与客户共担？千亿级存货能否按期验收回款？规模化换电站能否跑通盈利、稳住商用车份额？这些问题，才直接决定公司投入产出比与可持续利润的关键。

待市场情绪平复、重新定价，宁德时代终将回归合理估值坐标。