营收暴增超17倍，单季扣非终于转正。第二天，摩尔线程早盘一度跌约11%，收盘跌幅扩大至12.45%，市值缩至约1570亿元。

10月28日晚，公司正式披露三季报：第三季度单季营收15.52亿元，同比暴涨1773.92%；归母净利润4926万元，扣非净利润2007万元。10月29日早盘，整个GPU、光通信等AI硬件赛道集体下挫，摩尔线程股价同步承压。

扣非转正，是这份财报最实在的进展：剔除非经常性损益后，摩尔线程终于有一个季度留下了利润。

但2007万元，只相当于当季收入的1.29%。市值仍有1570亿元，对于这家国产GPU企业，单季盈利刚刚兑现，资本市场对后续持续高增长的期待早就已经拉满。

这次来之不易的盈利转正究竟靠什么呢？收入继续放大后，能留下多少利润？沿着财报往下翻，还能看到两笔与盈利同时推进的账：供应链大规模备货的海量资金投入，以及上市之后持续扩容的流通股份。

研发费还在涨，收入先跑快了

摩尔线程第三季度扭亏，是在研发开支同步大幅增长的前提下完成的。

按半年报和三季报拆算，第二季度公司营收约9.99亿元，研发费用约4.00亿元，扣非亏损9654万元；第三季度，营收增至15.52亿元，研发费用也增至5.71亿元，扣非利润转为2007万元。

收入环比增长约55.4%，研发费用增长约42.7%。研发费率由40.06%降至36.79%，更多收入开始分担这笔持续增长的投入。

毛利端也有改善。复算单季利润表，第三季度毛利约7.78亿元，比第二季度增加约2.86亿元；同期研发费用增加约1.71亿元。新增毛利覆盖完绝大部分新增费用之后，刚好给扣非转正腾出了极小的利润空间。

这次盈利的关键，是卖出去的产品增多后，公司终于扛住了当季全部的研发和经营开支。

放眼国产算力同行的参照系，差距会更清楚。

同样在第三季度，寒武纪研发费用约5.23亿元，与摩尔线程的5.71亿元接近；但寒武纪营收达到35.31亿元，约为摩尔线程的2.27倍。两家的研发费率分别为14.80%和36.79%，相差近22个百分点。

差距也出现在产品毛利上。寒武纪第三季度毛利率约58.69%，高于摩尔线程的50.09%。研发费用相近，收入体量更大，毛利率也更高，最终留下的利润自然不同。

当季，寒武纪扣非净利润约13.58亿元，海光信息约9.53亿元，摩尔线程则刚跨过2000万元。

国产算力企业已经走到了不同的盈利阶段。摩尔线程开始显现规模效应，但收入和毛利还远远没有形成宽裕的利润缓冲空间。

从累计数看，前三季度扣非净利润仍亏损1.31亿元。第三季度的转正值得重视，接下来还要看收入增长能否持续覆盖研发、销售和管理投入，把一个季度的微利状态延续下去。

云端撑起收入，扩张先占现金

支撑这轮收入增长的，几乎全来自云端业务。

半年报显示，2026年上半年，摩尔线程云端产品收入约16.93亿元，占总收入约97.5%。云端智算板卡、智算一体机及集群，已经构成公司绝对的收入基本盘。

具体客户拓展中，京东云是已经公开落地的核心合作对象。

9月9日，双方宣布深度合作，拟建设十万卡全功能GPU集群，面向大模型训练、推理和具身智能等场景。公司此前也介绍，基于MTT S5000的万卡集群已部署并上线服务。

已有集群进入运行，说明商业交付正在推进；十万卡仍是建设规划，对应采购金额、交付安排及收入贡献，还需要继续落实。

客户结构的集中度同样值得长期跟踪。

2025年，摩尔线程前五大客户合计贡献13.75亿元销售收入，占全年销售总额的91.36%。对这类大客户业务，采购批次和交付验收时点，会影响收入在不同季度如何分布。

今年收入明显放大，客户结构是否同步分散，仍需后续披露。对盈利持续性的验证，也要落到老客户有没有追加采购、新客户能贡献多少收入。

与此同时，支持交付的资金已经先付出去了。

前三季度，公司销售商品、提供劳务收到现金31.38亿元，购买商品、接受劳务支付现金51.49亿元。加上员工薪酬等经营支出，经营活动现金净流出33.09亿元。

公司将现金流变化解释为扩大生产规模、实施战略性备货，对应采购支出增加。

资产负债表上，存货由年初约13.32亿元增至9月末的33.63亿元，预付款项由约17.82亿元增至25.99亿元。两项账面余额合计增加约28.47亿元。

这些投入需要后续交付来消化。提前锁定供应可以为出货做准备，库存和预付款也会在交付完成之前持续占用资金。

利润表刚刚转正，扩张所需的资金并没有随之减少。 后续收入增长有多快、产品能留下多少毛利、货款何时收回，会共同影响摩尔线程扩大生意的成本。

下一轮定价，还要看流通盘

与业绩一起变化的，还有股票供给。

9月7日，摩尔线程2577.45万股网下配售限售股上市流通，占总股本5.48%。

这个比例放在总股本里不算很大，放到当时的流通盘里，分量却完全不同：解禁前流通股约3022.55万股，解禁后增至5600万股，一次扩大约85%。当日，公司股价跌停。

12月还有更大规模的股份预计解除限售。

同花顺依据既有公告推算，12月7日预计解禁约1.859亿股，占总股本39.55%，涉及首发原股东和战略配售股份，实际安排以公司正式公告为准。

以目前5600万股流通股计算，这批预计新增股份约为当前流通盘的3.32倍。若按该规模纳入流通，流通股将增至约2.419亿股，达到当前的4.32倍。

这使后续交易多了一项重要变量：在盈利逐步兑现的同时，市场需要面对更大规模的潜在股份供给。

股份解除限售之后，持有人是否卖出、以什么节奏卖出，以及新增买方愿意如何定价，要在实际交易中体现。

三季度股东榜上，也有资金增加流通持仓。上证报梳理显示，永赢数字经济智选、部分科创板ETF及瑞银等账户的期末流通持股数量较二季度末增加。机构持仓变化与流通盘扩容同时发生，不能只看“机构上榜”或“即将解禁”其中一端。

下一份财报，先看Q4扣非盈利能否延续，再看扣非利润率能否高于第三季度的1.29%。这能检验，收入继续放大后，公司留下利润的能力有没有改善。

全年扭亏还有一道更高的门槛：前三季度累计扣非亏损约1.31亿元，Q4需要赚回这笔亏损，约相当于第三季度扣非利润的6.5倍。

2007万元证明摩尔线程已经跨过单季扣非盈亏线。把下一季利润接上，再把全年亏损补回来，才是从单季微利走向持续赚钱的具体距离。

本文依据公开行业资料整理，仅作企业经营与产业观察，不构成投资建议。